這首詞為作者在建康（今南京）任淮西財(cái)賦總領(lǐng)時(shí)所寫。烏衣園，在烏衣巷之東，為晉代王謝等貴族故宅的遺址，宋代時(shí)此地成為游樂(lè)場(chǎng)所。
“柳帶榆錢 ”，寫的是春末景況，故下句云“又還過(guò) ，清明寒食”，深有光陰荏苒之感。清明時(shí)節(jié)正是出游的好時(shí)候。下面就寫游園所見?！疤煲恍Α保柑烨?，化用杜甫的“每蒙天一笑，復(fù)似物皆春?！薄傲_綺 ”，此代指游女。這幾句寫游樂(lè)盛況：連天公也顯得特別高興綻開笑臉。游女如云，笙歌滿耳，一片歡樂(lè)。而此時(shí)花園里的景色也格外清麗，正是雨后初晴之時(shí) ，經(jīng)過(guò)春雨的滋潤(rùn)清洗，花紅欲染，山青如滴，色彩分明，十分奪目。以上數(shù)句，作者把游人、景物、所見所聞的一切都寫得那么美好，他的心情應(yīng)當(dāng)是愉快的 ，但實(shí)際卻非如此?！皢?wèn)江南池館有誰(shuí)來(lái)？江南客。”他是此地的官員 ，來(lái)游此地的池館即烏衣園，卻感到是作客（“江南客”自指并兼指其兄），感到與此地游人、景物很不融洽，可見其心情的悒郁。這里是反襯寫法，他為什么有這樣的心情呢？大概是由于仕宦的不如意。前一年年底他曾一度以淮西總領(lǐng)兼沿江制置使并知建康府，那是兩件很重要、也很能見才干的職務(wù)，可是為時(shí)不久就停兼了。管理錢糧的總領(lǐng)比起威行一方的軍政長(zhǎng)官未免有些冷落，再加上其兄吳淵的投閑置散，自然會(huì)產(chǎn)生郁郁不得志的心理。這一個(gè)是用樂(lè)景寫哀，達(dá)到了十倍其哀的效果。
上片結(jié)拍以問(wèn)句題明“江南客”今日來(lái)游烏衣園，下片順理成章地轉(zhuǎn)入懷古。“烏衣巷，今猶昔 。烏衣事 ，今難覓?！眱删湟浴盀跻隆辈⑻?，但巷猶昔，事難覓，對(duì)比十分鮮明。王謝的德行已成歷史，今天不復(fù)存在，所以難覓。來(lái)到此地，只見小巷依然，于是自然生出物是人非之感?！暗昴暄嘧樱頍熜比?。”只有春來(lái)秋去的燕子年年來(lái)此憑吊一番，“晚煙斜日”，景象何其蕭條。燕子當(dāng)年經(jīng)歷過(guò)烏衣園的繁盛，如今又看到它的冷落，作者的今昔之感借燕子作了具體呈現(xiàn)。這里化用了劉禹錫《烏衣巷》詩(shī)句，但用意不同。劉詩(shī)旨在奚落、諷刺，這里是景仰、懷念。下面作者由歷史沉思回答自身：“抖擻一春塵土債 ，悲涼萬(wàn)古英雄跡?！薄皦m土債”指自己和其兄的官務(wù)、宦情。這兩句意思說(shuō)，本想解脫一下，誰(shuí)知來(lái)到此地勾起如許悲涼。正如前面所述，他的悲涼既為王謝，更是為他們自己。這里“塵土債”與“英雄跡”對(duì)照，顯示了自己及其兄多少沉淪下僚 、塵驅(qū)物役的苦悶和憤慨；“英雄”二字顯示出兄弟二人不同于那些“戚戚于貧賤，汲汲于富貴”的世俗之人，他們悲憤的是壯志難酬，追求的是干一番驚天動(dòng)地的英雄事業(yè)。至此，作者游園所觸發(fā)的深層意識(shí)才終于顯現(xiàn)出來(lái) ?！扒曳甲痣S分趁芳時(shí) ，休虛擲。”隨分，照例應(yīng)景之意。即要趁著這天氣晴和的清明時(shí)節(jié)開懷暢飲，莫要辜負(fù)這大好時(shí)光。本來(lái)這賞春宴游在他看來(lái)就是“虛擲”的表現(xiàn)——虛度了光陰，蹉跎了志業(yè)，可他卻說(shuō)這樣才不虛擲，這是激憤的反語(yǔ)。更顯沉郁。
全詞線索分明：由寫景開始，歡樂(lè)之景襯托出心中郁悶之深；然后懷古，由歷史之事引出個(gè)人身世的慨嘆，可以說(shuō)寫景和懷古都是為寫人服務(wù)的，而且結(jié)合得非常貼切。