這是一首感傷時事的傷懷之作。
作者的感時傷世，觸發(fā)點是重游杭州西湖。在經(jīng)過了一段較長時間的隱居生活之后，詞人在一個秋風(fēng)瑟瑟的日子里，重到西湖。“荷花”，出于屈原《離騷》“制芰荷以為衣兮，集芙蓉以為裳”，后世用指隱者的服裝 。“著破”，表明穿著時間之長?！靶Α笔强嘈?，荷衣在身，意在遁世歸隱，可是“西風(fēng)吹我，又落西湖”。一個“落”字，可見舊地重游，有違初衷 ，并非自己所愿，因此只付之苦笑。重到西湖后，有了種種感受 ，其一是 ，“湖間舊時飲者，今與誰俱？”老朋友皆不知去向，表達(dá)作者的孤苦感情，其二則是湖光山色，一如既往?！吧缴接硯А敝辽掀Y(jié)句，從畫卷似的青山“屏幕（“步障”）似的芙蓉等方面，大幅度地描繪西湖美景 ，字字珠璣 ，勢如潑墨。作者通過寫西湖之美，意在反襯心中的悲，使人在驚羨大好河山的同時，不禁悲嘆中來，感嘆物是人非的變化 。上片中的 “又” 、“舊時”、“重”、“依然”等，都表明作者是重游西湖，因此從“重游”來看，感時傷世的感嘆才能充分表現(xiàn)出來。
在詞的下片，作者進一步抒寫自己在此情此景中的親身感受，悲悼王朝故家的淪落和自己的不幸遭遇。換頭以“一目清無留處”一句，總括上片寫景。意思是說無窮的美麗景色，映入眼簾。一個“清”字，既寫出了觀景的真切 ，同時也表現(xiàn)了作者雖感時傷世，而神志卻是鎮(zhèn)靜的?！叭挝莞√焐希砑仗摗?，則是情景兼而有之。作者身在西湖，好像置身在空曠虛無的境地，“集”，引申為“停留”；由于作者身在湖中 ，故百物如浮，頓覺屋廬亦浮于天際，“屋浮”兩句，全是從感覺方面寫景，而句前用一領(lǐng)字“任”，作者委身運化、任其所之的思想情緒，就全表現(xiàn)出來，而“屋浮”句隱約透露出作者對于當(dāng)時動蕩不安的王朝命運的憂愁?！兑琢帧酚性疲骸八M行，浮屋壞墻 ?！笨梢姟拔莞　彼憩F(xiàn)的，是一種動蕩的形象，象征著作者所生活的南宋后期的局勢?！皻垷﹃栠^雁”句，很可能就是作者這種憂慮的形象寫照。當(dāng)時南宋敗亡之象日益明顯，猶如半規(guī)夕陽，僅留殘照而已。雖然美麗，但卻是一種衰颯之景。黃昏夕照之下，再點綴以“點點疏疏”的“過雁”，這不僅是蕭颯，而且凄涼無比。詞中說：“故人老大，好襟懷、消減全無”，這是概說。然后由概括而具體，進一步訴說：“慢贏得 、秋風(fēng)兩耳，冷泉亭下騎驢?！薄肮嗜恕?，也應(yīng)包括詞人自己。這幾句，可以稱“史筆”。南渡之初，無論是在朝還是在野的士人，大多都恢復(fù)故國的壯志，但南宋最高統(tǒng)治集團，卻唯求偏安一隅，白白地使英雄老大，寂寞無比，壯志殆盡，以致半壁江山，不可收拾，這幾句也同樣是對南宋最高統(tǒng)治集團的嚴(yán)厲的斥責(zé)。結(jié)尾“慢贏得，秋聲兩耳，冷泉亭下騎驢”兩句則無比神妙、十分生動地把一個失意落魄的荷衣隱者的形象寫活 ?！爸坪梢隆眰?cè)重于靜態(tài)，而這結(jié)尾兩句是動態(tài)的描繪 ，甚至連這人物的聽覺、感覺都寫到了；在結(jié)構(gòu)上，與上片的“西風(fēng)”、“西湖”，以至“舊時飲者，今與誰俱”的孤獨感，都互相相應(yīng)；更重要的是，這兩句看似輕松，實際上無限悲涼，怨中含怒，無限蕭條，這種感情的脈絡(luò)，是從“ 故人”三句延伸而來，但是關(guān)鍵則在于“慢贏得”這個三字逗——它把“故人”三句坦率的抒情貫注于“秋聲”兩句的形象之中。“贏”，是反語，作者本是宋太宗的后裔，商王元份的七世孫。帝胄王孫，世代顯赫，此時卻只有“秋聲兩耳，冷泉亭下騎驢”而已 。如此到了這般淪落的境地，卻說是“慢贏得”，這與其說是放達(dá)樂觀，不如說是拗怒。況蕙風(fēng)對“故人”以下幾句，極其欣賞，說它“以清麗之筆作淡語，便似冰壺濯魄 ，玉骨橫秋，綺紈粉黛，回眸無色”。因而可見并不能低估這幾句的社會效果。